2003年6月以来，央行陆续出台了一些收紧信贷的措施，包括121号文件的出台、提高存款准备金率、实行差别存款准备金率、再贷款浮息制度、贷款利率浮动区间扩大、限制或禁止向五大过热行业投放信贷资金等货币政策。其中存款准备金率是央行货币政策最严厉的工具之一，央行连续动用这一货币政策工具，旨在遏制贷款过快增长的势头，是信贷紧缩的明显信号。随着各项政策的陆续出台，各地贷款增速明显放缓，特别是2004年以来增速逐月下降，宏观调控效果逐渐显现。从四川省实际来看，2004年以来，各月贷款均同比少增，贷款增速逐月减缓。9月末，贷款增速已相当于2002年初经济启动时的水平，7月份当月贷款增量甚至还出现了净下降，表明信贷紧缩时代已经到来。

　　一般而言，所谓信贷紧缩，是指经营贷款的金融机构提高贷款标准，以高于市场利率水平的条件发放贷款，甚至不愿发放贷款，从而导致信贷增长下降，使社会再生产的资金需求得不到满足。信贷紧缩产生的原因很多，既有制度性因素，也有管理性原因；既有外部原因，又有内部原因。本次信贷紧缩的原因是什么?本文将以四川省为例进行深入分析。

　　首先，当前信贷紧缩起源于去年下半年以来的信贷过快增长。据统计，2003年7月末，四川省贷款增速已达19.08%，为近年来贷款同期最高增速，且至9月末贷款增量已超过2002年全年。信贷快速增长一方面是得益于国民经济的持续快速增长，另一方面，部分商业银行为了稀释不良资产从而降低不良率而采取贷款扩张的办法。其次，信贷紧缩政策也与地方政府对投资的推动使得投资高速增长相关。部分地方政府为了提高工作政绩，盲目上项目、铺摊子，大肆兴建各类开发区等，导致投资超高速增长，特别是钢铁、水泥等行业投资增势迅猛。2003年7月末，四川省投资增速高达41.9%，增速较上年同期提高7.5个百分点。第三，信贷紧缩政策也源于物价持续上涨的压力。四川省2003年物价月环比涨幅持续扩大，2004年第三季度，居民消费价格同比上涨已达到4.6%，较上半年又提高1.2个百分点，其中9月份居民消费价格同比上涨8%，创下了1997年2月以来的最高水平。本轮物价的持续上涨，一方面由于粮食供求紧张，推动粮食价格的快速上涨，从而引起食品等价格指数的全面上涨；另一方面，原油、煤炭等基础性产品价格持续上涨；此外，房地产价格快速上涨的推动也导致物价水平上涨。由于土地价格的上涨，带动了整个房地产价格的快速上扬。加之城市化进程的加快，以及居民有效需求的迅速释放，加速了房价的上涨势头。

　　信贷紧缩是一种总体现象，而不是个别现象。本轮信贷紧缩，不仅仅是信贷的过度膨胀之后的政策，而且是经济增长过程中出现了结构性失衡的产物。国家采取了一系列宏观调控措施，旨在抑制经济出现过热。从目前来看，收缩信贷的政策抑制了信贷快速增长的势头，具有存在的合理性。

　　二、当前信贷紧缩的影响

　　1。经济可能出现波动。自宏观调控实施以来，信贷增速逐步回落。然而宏观调控之后，投资增长、信贷增长和汽车需求等方面的情况均不令人乐观。首先从投资来看，不仅目前企业投资意愿明显减弱，而且受宏观调控的影响，部分企业已推迟了计划投资项目，部分项目已停建缓建。从四川省2003年与2004年月度投资增长比较来看，2004年7月当月投资增幅已低于上年同月达34.38个百分点。此外，占投资总额20%左右的房地产投资增长十分缓慢，如四川省9月末增速仅为13.6%，较上年同期下降达29.3个百分点。其次，金融是经济的先行，信贷的紧缩最终反映在实体经济上。目前，作为经济周期重要先行指标的产成品存货情况表明经济增长有放缓势头。9月末，四川省工业产成品库存高达304.97亿元，增长15.4%，为1998年以来产成品库存最高增速。从企业活期存款同比大幅少增来看，目前企业流动资金紧张已经成为一个社会问题，许多企业有可能面临增长放缓、在建项目停建、甚至破产的风险，增加了经济运行的复杂性和不稳定性。

　　2.中小企业贷款难问题加剧。信贷紧缩政策下，原来主要通过银行融资的中小企业，难以像以往那样获得银行贷款，其面临的资金缺口有所扩大。这是因为：一方面，中小企业信用等级低于一般大型企业，因此，金融机构提高贷款标准最容易把中小企业排除在外；另一方面，中小企业的资金来源渠道是银行贷款，与大型企业相比较，中小企业较少通过股市融资或债券发行获得资金。据人民银行成都分行对218户重点企业的监测情况看，三季度企业家问卷调查显示，大、中小型企业的资金周转状况景气指数分别为 15.2、12.78，企业支付能力指数分别为23.2、17.29，而8月末，大、中小型企业的货币资金余额同比增幅分别为82.5%、27.89%，这说明大型企业的资金周转状况要好于中小型企业。此外，据有关部门调查，目前，部分地区的地下金融有进一步猖獗势头，主要是部分中小企业不得不借助于高利贷等方式融通资金。

　　3.不良贷款风险加大。信贷紧缩政策实施以后，部分企业的生产运行因资金缺乏而中断，部分已批准投资项目因资金缺乏而中断，不良贷款风险加大。

　　三、政策建议

　　1.适当调整和放松贷款标准，保持信贷总量合理增长。建议在对部分重复建设、能耗过大的行业继续限制信贷资金进入的同时，适当调整和放松贷款标准，对有市场、有效益的企业和项目放松信贷标准，保持贷款总量的适度增长，对经济运行的快速增长继续保持合理的信贷资金支持力度。一是继续保持对工业经济的资金支持力度，满足工业生产的合理流动资金需求。二是继续支持“三农”经济的快速发展，促进农业经济结构的调整，走农业产业化的道路。三是在加强规范房地产市场秩序的同时，继续支持房地产业的快速发展。由于市场需求的持续扩大，一味限制房地产业的发展，不仅不利于抑制房价的快速上扬，还会制约居民改善生活质量，阻碍国民经济的增长步伐。

　　2.完善中小企业融资担保体制，切实解决中小企业贷款问题。由于信贷紧缩使中小企业发展面临较大的困难，因此，尽快完善中小企业融资担保体制十分必要。建议首先组建多种类型的担保机构。如专门设立为中小企业提供贷款的政策性担保基金，或建立互助性质的中小企业联合担保。其次做好政策性担保机构的增资扩股工作，进一步扩大担保能力。如建立担保基金定期补偿制度。最后是扩大担保范围。可积极尝试办理中小企业票据担保、信用担保等多项担保业务，为中小企业拓宽融资渠道提供多种服务。

　　3.实行地区差异性的货币政策，使当地经济与金融发展相适应。经济的快速发展和金融的支持是密不可分的。2阗3年下半年以来，全国部分地区出现了经济过热的苗头，物价持续上涨，通货膨胀压力增大。国家及时采取丁一系列宏观调控措施，并取得了明显效果。但是，由于部分地区如四川省，地处祖国的西部，经济发展速度远远落后于东部沿海发达地区，贷款的快速下降，不利于落后地区经济的可持续发展。建议尽快出台结合地方实际的、切实考虑当地经济发展需要的货币政策，使当地经济与金融发展相适应。